MiFID II – Handel für eigene Rechnung: Die wichtigsten Punkte

Als MiFID II am 3. Januar 2018 in der gesamten Europäischen Union in Kraft trat, zeigte es die Absicht der Gesetzgeber, Vertrauen in das Finanzsystem zu schaffen. Die Richtlinie aktualisierte die vorherige Regelung der Märkte für Finanzinstrumente Direktive (MiFID)von 2007, die einen einheitlichen Investitionsmarkt schuf, der sowohl den Wettbewerb förderte als auch den Anlegerschutz innerhalb der EU harmonisierte. Ein Bereich, in dem sich die Regelungen mit MiFID II änderten, ist der „Handel für eigene Rechnung “.

Dieser Artikel erklärt, was Handel für eigene Rechnung gemäß MiFID II ist, die Unterschiede zwischen der ursprünglichen und der aktualisierten Version der Richtlinie und welche Anforderungen für Unternehmen damit verbunden sind.

1. Was ist Handel für eigene Rechnung unter MiFID II?

1.1 MiFID-Definitionen

Unter MiFID und MiFID II bedeutet Handel für eigene Rechnung „das Handeln gegen eigenes Kapital, was zum Abschluss von Transaktionen in einem oder mehreren Finanzinstrumenten führt“.

Handel für eigene Rechnung kann sich auf Investmentfirmen beziehen, die Positionen eingehen, einschließlich des proprietären Handels und solcher, die durch Marktpflege entstehen. Es kann auch auf Kundenbetreuungsprozesse angewendet werden. Ein Beispiel hierfür ist das Agieren als Systematischer Internalisierer, bei dem das Unternehmen als Gegenpartei für einen Kunden auftritt und eigenes Kapital einsetzt. Eine andere Form des Eigenhandels ist, wenn das Unternehmen eine Markt- oder „unabgestimmte Hauptposition“ auf seinen Büchern hält, wenn es einen Auftrag ausführt.

1.2 Handel für eigene Rechnung unter MiFID II verstehen

Der Handel für eigene Rechnung wird unter MiFID II in drei Hauptbereiche unterteilt:

Bereich	Definition
Matched Principal Trading (MTCH) (MTCH)	Als „Matched Principal Trading“ wird ein Geschäft bezeichnet, bei dem „ein Vermittler zwischen zwei Gegenparteien steht und gleichzeitig ausgleichende Geschäfte arrangiert, indem er sein eigenes Kapital einsetzt“. Das Unternehmen, das als Vermittler agiert, erzielt keinen Gewinn oder Verlust aus der Transaktion, sondern erhebt eine Gebühr oder Entgelt für die Vermittlung.
Dealing on Own Account (DEAL)	Alle anderen Formen des Handels für eigene Rechnung, die nicht unter das „Matched Principal Trading“ fallen.
Any Other Capacity (AOTC)	Wenn der Handel weder Handel für eigene Rechnung noch „Matched Principal Trading“ ist, wird er unter diesem Begriff behandelt. Dieser Begriff umfasst auch Agenturtätigkeiten.

1.3 Ausnahmen beim Handel für eigene Rechnung gemäß MiFID II

Laut Artikel 2(1)(d) von MiFID II gelten die Richtlinien zum Handel für eigene Rechnung nicht für „Personen, die auf eigene Rechnung mit Finanzinstrumenten handeln – mit Ausnahme von Warenderivaten oder Emissionszertifikaten oder Derivaten hiervon – und keine anderen Wertpapierdienstleistungen oder Anlagetätigkeiten in Bezug auf Finanzinstrumente erbringen, mit Ausnahme von Warenderivaten oder Emissionszertifikaten oder Derivaten hiervon“.

Es gibt jedoch einige Parteien, auf die diese Ausnahme nicht zutrifft. Dazu gehören:

Market Makers, die in der Regel große Unternehmen sind, die Kauf- und Verkaufspreise für bestimmte Vermögenswerte anbieten und in beide Richtungen handeln, um die Liquidität im Markt zu erhöhen und dessen reibungslosen Ablauf zu gewährleisten.
Teilnehmer oder Mitglieder von regulierten Märkten oder multilateralen Handelssystemen (MTF) oder solche, die direkten elektronischen Zugang zu einem Handelsplatz haben..
Händler, die Hochfrequenzhandelstechniken nutzen.
Händler, die Handel für eigene Rechnung betreiben, während sie Kundenaufträge ausführen.

1.4 Organisatorische Anforderungen

MiFID II verlangt von Unternehmen:

Aufzeichnungen über alle Kommunikationen im Zusammenhang mit den Transaktionen, die beim Handel für eigene Rechnung abgeschlossen wurden, sowie Kommunikationen, die auf eine Transaktion abzielen.
Systeme zu schaffen, die die Nutzung von Kundengeldern für den Handel für eigene Rechnung verhindern oder die ausdrückliche Genehmigung des Kunden im Voraus einholen.
Maßnahmen zu ergreifen, um die Verwendung von Kundengeldern durch Investmentfirmen beim Handel für eigene Rechnung zu verhindern.

2. Berichterstattung über den Handel für eigene Rechnung gemäß MiFID II

Im Handelsbericht muss die Investmentfirma sich selbst als Käufer oder Verkäufer angeben. Die andere Partei wird die Gegenpartei, der Kunde oder der Handelsplatz sein. Laut der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA):

„Die Investmentfirma kann entweder rein eigene proprietäre Geschäfte durchführen oder Handel für eigene Rechnung betreiben, um Aufträge zu erfüllen, die sie von einem Kunden erhalten hat. Im letzteren Fall kann die Handelszeit und das Datum des Kundenberichts mit dem des Marktberichts übereinstimmen oder später sein, und der Preis des Marktberichts und des Kundenberichts kann gleich oder unterschiedlich sein.“

Für Transaktionen, die das „Matched Principal Trading“ verwenden, sollte im Bericht angezeigt werden, dass die Investmentfirma durch den Handel keine Positionsänderung erreicht hat. In Fällen, die nur einen Kunden betreffen, kann ein einziger Bericht eingereicht werden, der sowohl die Details der Kunden- als auch der Marktseite enthält.

Beim Handel für eigene Rechnung müssen Investmentfirmen alle Kommunikationsaufzeichnungen aufbewahren, die zu Transaktionen geführt haben oder zu deren Durchführung beabsichtigt waren. Aufzeichnungen von Telefonaten und elektronischen Nachrichten müssen in diesem Archiv enthalten sein. Daher ist es entscheidend, dass Unternehmen ihren Mitarbeitern geeignete Geräte zur Verfügung stellen, mit denen sich Kommunikationen aufzeichnen lassen. Außerdem sollten sie verhindern, dass Mitarbeiter persönliche Geräte verwenden, die nicht aufzeichnungsfähig sind.

Die Firma muss neue Kunden darüber informieren, dass Kommunikationen aufgezeichnet werden, bevor sie ihnen Investmentdienstleistungen erbringt. Wenn diese Kommunikationsmethoden abgelehnt werden, können auch andere dauerhafte Medien genutzt werden, wie etwa Post, Fax und Sitzungsprotokolle von persönlichen Treffen.

Die Investmentfirma sollte diese Aufzeichnungen für fünf Jahre aufbewahren oder bis zu sieben Jahre, wenn die nationale zuständige Behörde (NCA) dies verlangt.

3. Handel für eigene Rechnung – der Unterschied zwischen MiFID und MiFID II

Ein wichtiger Unterschied zwischen MiFID und MiFID II im Handel für eigene Rechnung ist, dass die neue Gesetzgebung weniger Parteien vom Geltungsbereich ausnimmt. Zum Beispiel müssen Personen, deren Hauptgeschäft der Handel für eigene Rechnung mit Rohstoffen und/oder Rohstoffderivaten ist, nun die Aufzeichnungsanforderungen von MiFID II einhalten. Die Ausnahme gilt auch nicht mehr für Parteien , die mit Emissionsrechten (EUAs) oder Derivaten aufEUAs handeln.

4. Einschränkungen der Handelskapazitäten

Da Unternehmen, die Handel für eigene Rechnung betreiben – auch auf Basis des „Matched Principal Trading“ – direkt für sich selbst und nicht auf Anweisung eines Kunden oder mit einem Mandat des Kunden handeln, können sie keine Aufträge weiterleiten. Diese gelten als eigene Aufträge.

Wenn eine Investmentfirma technisch einen Auftrag übermittelt, aber nicht nach den ESMA-Richtlinien nachgewiesen werden kann, dass sie übermittelt hat, erlaubt es ESMA, diesen als Handel in „jeder anderen Kapazität“ zu melden.

5. Häufig gestellte Fragen

5.1 Wie wird ein Finanzinstrument unter MiFID II definiert?

Finanzinstrumente sind Vermögenswerte oder Kapitalpakete, die gehandelt werden können.

MiFID II legt fest, dass die folgenden Finanzinstrumente verstanden werden: übertragbare Wertpapiere, Geldmarktinstrumente, Anteile an kollektiven Investitionsunternehmen, Optionen, Futures, Swaps, Forward-Rate-Vereinbarungen und andere derivative Verträge, Derivat-Instrumente zur Übertragung von Kreditrisiken, Finanzkontrakte für Differenzen, Emissionsrechte, die für die Einhaltung der Anforderungen des Emissionshandel Systems (EU ETS) anerkannt sind.

5.2 Welche Geschäfte müssen unter MiFID II gemeldet werden?

Als meldepflichtige Geschäfte gelten:

Geschäfte mit Finanzinstrumenten, die zum Handel zugelassen oder auf einem Handelsplatz gehandelt werden oder für die ein Zulassungsantrag gestellt wurde.
Geschäfte mit Finanzinstrumenten, deren Basiswert ein Finanzinstrument ist, das auf einem Handelsplatz gehandelt wird.
Geschäfte mit Finanzinstrumenten, deren Basiswert ein Index oder ein Korb von Finanzinstrumenten ist, die auf einem Handelsplatz gehandelt werden.

5.3 Gilt MiFID für Versicherungsunternehmen?

Ja, wenn ein Versicherungsunternehmen relevante Instrumente anbietet oder damit handelt, muss es MiFID II einhalten.

6. Fazit

Die Anforderungen für den Handel für eigene Rechnung unter MiFID II erfordern besondere Aufmerksamkeit von Investmentfirmen, die in solchen Aktivitäten tätig sind. Weniger Parteien sind nun von der Richtlinie ausgenommen. Außerdem müssen Unternehmen neue Methoden zur Berichterstattung und Aufzeichnung jener Kommunikationen einführen, die zu Transaktionen führten oder führen sollten.

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