MiFID II - Trading pour compte propre : résumé des points clés

Lorsque la Directive MiFID II est entrée en vigueur dans l'Union européenne le 3 janvier 2018, elle a témoigné de l'intention des législateurs de renforcer la confiance dans le système financier. La directive a mis à jour la précédente directive sur les marchés d'instruments financiers (MiFID) de 2007, qui avait créé un marché unique des investissements, promouvant à la fois la concurrence et l'harmonisation de la protection des investisseurs au sein de l'UE. L'un des domaines notables où les réglementations ont changé avec la Directive MiFID II concerne le "trading pour compte propre".

Cet article explique ce qu'est le trading pour compte propre selon la Directive MiFID II, les différences entre la façon dont la directive initiale et sa version mise à jour l'abordent, et les exigences relatives aux organisations en matière de trading pour compte propre.

1. Qu'est-ce que le trading pour compte propre sous la Directive MiFID II ?

1.1 Définitions de la directive MiFID

Sous la MiFID et la Directive MiFID II, le trading pour compte propre signifie "l'achat et la vente contre des fonds propres, entraînant la conclusion de transactions sur un ou plusieurs instruments financiers".

Le trading pour compte propre peut faire référence aux entreprises d'investissement prenant des positions, y compris le trading propriétaire et les positions créées par le market-making. Cela peut aussi s'appliquer aux processus de service client, qui incluent l'acte de Systematic Internaliser, où l'entreprise agit comme contrepartie pour un client en utilisant ses propres fonds. Une autre forme de trading pour compte propre est lorsque l'entreprise prend une position sur le marché ou une "position principale non correspondante" dans ses livres lors de l'exécution d'un ordre.

1.2 Comprendre le trading pour compte propre sous la Directive MiFID II

Le trading pour compte propre est traité sous la Directive MiFID II dans trois domaines principaux :

Domaine	Définition
Trading principal correspondant (MTCH)	Le trading principal correspondant est décrit par The Trade comme une transaction où "un intermédiaire se place entre deux contreparties qui négocient une obligation afin d'apparier les ordres en organisant simultanément des transactions compensatoires en utilisant ses propres fonds". L'entreprise agissant en tant qu'intermédiaire ne réalise aucun profit ou perte de la transaction, mais collecte une commission, des frais ou des charges pour la facilitation.
Trading pour compte propre (DEAL)	Toutes les autres formes de trading pour compte propre, en dehors du trading principal correspondant.
Toute autre capacité (AOTC)	Si la transaction n'est ni un trading pour compte propre, ni un trading principal correspondant, elle est traitée sous ce terme. Ce terme inclut l'activité d'agence.

1.3 Exemptions au trading pour compte propre sous la directive MiFID II

Selon l'Article 2(1)(d) de la Directive MiFID II, les lignes directrices de la directive sur le trading pour compte propre ne s'appliquent pas aux "personnes négociant pour compte propre des instruments financiers autres que des dérivés de matières premières ou des quotas d'émission ou leurs dérivés, et ne fournissant aucun autre service d'investissement ou n'exerçant aucune autre activité d'investissement dans des instruments financiers autres que des dérivés de matières premières ou des quotas d'émission ou leurs dérivés".

Cependant, certaines parties tombent dans cette catégorie à qui l'exemption ne s'applique pas. Il s'agit des :

Market makers, qui sont généralement de grandes entreprises offrant des prix d'achat et de vente sur des actifs particuliers et effectuant des transactions dans les deux sens rapidement, augmentant ainsi la liquidité sur le marché et contribuant à son bon fonctionnement.

Participants ou membres d'un marché réglementé ou d'une plate-forme de négociation multilatérale (MTF), ou ceux ayant un accès électronique direct à une plateforme de négociation.

Traders utilisant des techniques de trading algorithmique haute fréquence.

Traders qui négocient pour leur propre compte lorsqu'ils exécutent des ordres clients.

1.4 Exigences d’organisation

La Directive MiFID II exige que les entreprises :

Conservent des enregistrements de toutes les communications relatives aux transactions effectuées lors du trading pour compte propre, ainsi que des communications qui étaient censées aboutir à une transaction.

Créent des systèmes pour empêcher l'utilisation des instruments financiers d'un client lors du trading pour compte propre ou obtenir l'autorisation rapide de ce client à l'avance.
Mettent en place des mesures pour empêcher l'utilisation des fonds de clients détenus par des entreprises d'investissement pour le trading pour compte propre.

2. Rapports pour le trading pour compte propre sous la Directive MiFID II

Dans le rapport de négociation, lorsqu'une entreprise d'investissement négocie pour compte propre, elle doit se lister comme acheteur ou vendeur. L'autre partie sera la contrepartie, le client ou la plateforme de négociation. Selon l'Autorité européenne des marchés financiers (ESMA) :

"L'entreprise d'investissement peut agir uniquement pour exécuter ses propres transactions propriétaires ou agir pour compte propre en vue de remplir les ordres reçus d'un client. Dans ce dernier cas, l'heure et la date de la négociation pour le rapport côté client peuvent être les mêmes que pour le rapport côté marché ou peuvent être plus tardives, et le prix du rapport côté marché et du rapport côté client peut être le même ou différer."

Pour les transactions utilisant le trading principal correspondant, vous devez indiquer dans le rapport que l'entreprise d'investissement n'a pas changé de position à la suite de la transaction. Dans les cas impliquant un seul client, vous pouvez soumettre un seul rapport avec les détails côté client et côté marché.

Lors du trading pour compte propre, les entreprises d'investissement doivent conserver des archives de toutes les communications qui ont conduit à, ou étaient censées conduire à, des transactions. Les enregistrements d'appels téléphoniques et de messages électroniques doivent être inclus dans cette archive. Il est donc essentiel que les entreprises fournissent du matériel permettant d'enregistrer ces communications et découragent le personnel d'utiliser des appareils personnels qui ne peuvent pas être enregistrés.

L'entreprise doit informer ses nouveaux clients qu'elle enregistrera les communications avant de leur fournir des services d'investissement. Si le client choisit de ne pas utiliser ces méthodes de communication, vous pouvez utiliser tout autre moyen durable pour les enregistrer, y compris le courrier, les fax et les procès-verbaux des réunions en personne.

L'entreprise d'investissement doit conserver ces enregistrements pendant cinq ans, ou jusqu'à sept ans si demandé par l'autorité compétente nationale (ACN).

3. Trading pour compte propre – la différence entre MiFID et MiFID II

L'une des principales différences entre MiFID et MiFID II en ce qui concerne le trading pour compte propre est que la législation révisée réduit le nombre de parties exemptées de son champ d'application. Par exemple, les personnes dont l'activité principale est le trading pour compte propre dans des matières premières et/ou des dérivés de matières premières doivent désormais se conformer aux exigences d'enregistrement définies par la Directive MiFID II. L'exemption ne s'applique également plus aux parties négociant des quotas d'émission (EUAs) ou des dérivés d'EUAs.

4. Restrictions sur les capacités de trading

Les entreprises qui négocient pour leur propre compte, y compris sur une base de trading principal correspondant, agissent directement pour elles-mêmes et non sur l'instruction d'un client ou avec un mandat donné à la discrétion du client, ne peuvent pas transmettre des ordres. Ceux-ci sont comptabilisés comme leurs propres ordres.

Si une entreprise d'investissement transmet techniquement un ordre mais ne peut pas être montrée comme l'ayant transmis conformément aux lignes directrices de l'ESMA, celle-ci permet de le signaler comme une transaction dans "toute autre capacité".

5. Foire aux questions (FAQ)

5.1 Quelle est la définition d'un instrument financier selon la directive MiFID II ?

Les instruments financiers sont des actifs ou des packages de capital qui peuvent être échangés.

La Directive MiFID II indique que les instruments financiers suivants sont compris comme tels : titres négociables, instruments du marché monétaire, unités d'organismes de placement collectif, options, contrats à terme, swaps, accords de taux à terme et tout autre contrat dérivé, instruments dérivés pour le transfert de risques de crédit, contrats financiers pour différences, quotas d'émission comprenant toutes les unités reconnues pour satisfaire aux exigences du système de négociation des émissions (EU ETS).

5.2 Quelles transactions doivent être rapportées selon la Directive MiFID II ?

Les transactions rapportables sont :

Celles comprenant des instruments financiers admis à la négociation ou négociés sur une plateforme de négociation ou pour lesquelles une demande d'admission a été faite.

Celles comprenant des instruments financiers dont le sous-jacent est un instrument financier négocié sur une plateforme de négociation.

Celles comprenant des instruments financiers dont le sous-jacent est un indice ou un panier composé d'instruments financiers négociés sur une plateforme de négociation.

5.3 La directive MiFID s'applique-t-elle aux compagnies d'assurance ?

Si une compagnie d'assurance fournit et négocie un instrument pertinent, elle doit se conformer à la directive MiFID II.

6. Conclusion

Les exigences de la Directive MiFID II en matière de trading pour compte propre nécessitent une attention particulière de la part des entreprises d'investissement qui participent à de telles activités. Moins de parties sont désormais exemptées de l'application de la directive. Vous devrez mettre en place de nouvelles méthodes de reporting et d'enregistrement des communications qui conduisent à des transactions et des conversations où l'intention était de conduire à une transaction.

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